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新卫星系统频谱使用权申请条件—先到先得。卫星频谱属于全球性资源，所有卫星系统在投入使用之前，都必须向ITU申报卫星网络的频率和轨道信息资料。即使是2019年的国际电联通信大会卫星频段新规，也仅要求运营商向国际电信联盟申请一个低轨星座和通信频段后在7年内发射一颗卫星并正常运行90天，然后在两年内发射卫星总量的10%，5年内发射50%，7年后将申请的卫星数量全部发射完毕。也就意味着运营商一共有14年的时间来完成整个星座的建设否则运营商所申请的频段资源将会按发射卫星数量的完成比，进行限制使用。
轨道频率资源是空间互联网建设的先决条件。ITU的卫星频段新规虽然对低轨星座完成建设的时间提出了硬性要求，但这对绝大多数卫星互联网运营商并不困难。因此近年来，越来越多的卫星公司申请了数量庞大的低轨卫星星座计划。随着低频段频谱资源的不断占用,现有的Ku、Ka等高频段资源也难以满足巨大的频谱需求缺口。目前许多国家正在对频率更高的Q频段和V频段进行开发,预计将成为下一代通信卫星的主要发展方向。
轨道频谱资源竞赛促使各国将发力低轨卫星互联。与频谱资源相同，轨道资源也同样具有这样的特性，对于计划大力发展低轨卫星互联的国家或公司，频谱/轨道资源是他们大力发展低轨卫星互联的基础，就如同5G规模商用之前各家运营商需要工信部分发频谱资源和牌照一样。因此，我们认为越早发力低轨卫星互联系统的建设，对于国家或者公司都具有重要的战略意义，目前海外以starlink和oneweb为首的低轨卫星建设商正大力发展低轨卫星系统，我们预计未来国内以航天科工、航天科技、中电科为首的国内企业也将大力发展低轨卫星互联。
国内低轨卫星互联星座系统主要有：1）航天科工—宽带互联星座“虹云”工程和窄带卫星星座“行云”工程；2）航天科技--全球低轨卫星移动通信与空间互联网系统“鸿雁”工程；3）中电科—天地一体化信息网络。
航天科工—虹云工程，国内首个全球低轨宽带互联网星座系统。根据航天科工集团官网信息，“虹云”卫星通信系统是中国航天科工集团“五云一车”的商业航天工程之一，致力于面向全球移动互联网和网络高速接入需求。该系统计划发射156颗卫星，在轨高度约为1000km，工作频段为Ka频段，预计接入速率可达到500Mbit/s，将采用毫米波相控阵技术，利用动态波束实现更加灵活的业务模式，具备通信、导航和遥感一体化。按照规划，整个“虹云”工程分成三步走：1、2018年发射第一颗试验卫星（已完成）。2、计划2020年左右，发射4颗业务试验卫星进行小规模组网，使用户对业务进行初步体验。3、到2025年左右，实现全部卫星的组网运行，完成星座系统的构建。2018年12月，“虹云”卫星通信系统首颗技术验证卫星发射成功，标志着中国低轨卫星移动通信系统实现零的突破。
航天科工—行云工程，国内首个全球低轨窄带通信卫星星座。根据航天科工集团官网信息，2017年12月，行云公司在武汉成立，由航天科工四院、航天科工火箭公司等10个股东共同出资组建。2018年3月，公司正式揭牌并对外发布提案及物联网组建计划，致力于实现全球无盲区通信的“行云工程”正式启动。行云工程计划发射80颗小卫星，也是分为三步走：1、计划发射“行云二号”01星和02星组成的系统，同步开展试运营、师范工程建设；2、将实现小规模组网；3、完成全系统构建，打造覆盖全球的物联网，并全力开拓包括“一带一路”的国内外市场。2017年1月，行云工程的首颗技术验证星“行云试验一号”乘快舟一号甲已运载火箭成功发射。
航天科技—“鸿雁”星座工程。根据航天科技集团官网信息，“鸿雁”卫星通信系统是由中国航天科技集团研制的全球低轨卫星移动通信与空间互联网系统。该系统计划由300颗卫星组成，一期系统将由60颗核心骨干卫星组成，工作频段为L/Ka频段，以星间链路技术实现卫星空间组网，具有全天候、全时段及在复杂地形条件下的实时双向通信能力，可为用户提供全球实时数据通信和综合信息服务。按照计划，“鸿雁”一期预计投资200亿元，在2022年建成由60颗卫星组成的通信网络；二期预计2025年完成建设，构建“海、陆、空、天”一体的卫星移动通信与空间互联网接入系统，实现全球任意地点的互联网接入。2018年12月，“鸿雁”星座首颗试验卫星--重庆号在酒泉卫星基地发射成功，预计在2023年完成骨干星座系统建设。中电科—天地一体化信息网络。根据中电科集团官网信息，天地一体化信息网络重大项目是中国电科设计出的解决方案——按照“天基组网，地网跨代，天地互联”的思路，以地面网络为基础、以空间网络为延伸，覆盖太空、空中、陆地、海洋等自然空间，为天基、陆基、海基等各类用户活动提供信息保障的基础设施。通过融合天基卫星通信网络、空基飞行器通信网络、地基通信网络，实现天、空、地三网协同，达到全球覆盖、随处接入、按需服务、安全可信全球网络连通的目标。天地一体化信息网络包含三张网：第一张网是由各类卫星组成的天基信息网络，将空间中的通信、导航、遥感卫星组成一张协同网络作为空间信息基础设施；第二张网是由各类飞行器组成的空基通信网络，包括各类飞机、飞艇、热气球以及无人机等，空基网络多用于中继来沟通天基和地基网络；第三张网是由陆地通信网构成的地基网络，包括陆地蜂窝网和无线局域网。
Starlink商用计划推动了低轨卫星产业链的发展，国内已开始发射试验卫星。Starlink与Oneweb今年分别计划入轨1440与360颗互联网卫星，2021年开始正式商用运营。Oneweb公司于2月7日发射34颗低轨卫星，这是该公司今年首次发射低轨卫星。SpaceX于近日上午再次发射60颗Starlink低轨卫星，这是SpaceX公司今年第3次将卫星送入轨道。国内方面，1月16日，银河航天首发星搭载快舟一号甲运载火箭发射成功，成为中国首颗通信能力达10Gbps的低轨宽带通信卫星。由中国航天科工集团主导的虹云工程、行云工程以及中国航天科技集团主导的鸿雁工程此前均已发射首颗试验星。虹云工程、行云工程计划于2020年左右分别发射4颗低轨卫星与2颗低轨卫星，形成小规模组网。卫星通信核心技术—毫米波通信。毫米波是指波长在毫米数量级的电磁波，其频率大约在30~300GHz之间。毫米波主要优点有：1、极宽的带宽，2、波束窄，3、探测能力强，4、保密和抗干扰性强，5、器件体积小/集成度高，6、全天候服务。由于毫米波的技术优势以及丰富的频率资源，卫星通信中大量的采用了毫米波通信。国际上卫星通信系统可以使用的频段包括甚高频（VHF）、特高频（UHF）、超高频（SHF）和极高频（EHF）。如上文所述，目前低轨卫星主要包括UHF频段、L片段、C频段、X频段、Ku频段、Ka频段。其中低于2.5GHz的L和S频段主要用于卫星移动通信、卫星无线电测定、卫星测控链路等应用；C和Ku频段主要用于卫星固定业务通信且已近饱和，目前Ka频段正在被大量投入使用，有些甚至往Q、V频段发展。
毫米波通信部分大约占卫星制造成本的20-30%，市场空间广阔。根据Starlink未来几年低轨卫星发射计划来看，预计未来发射约1.2万颗卫星，而Oneweb预计将发射约2600颗卫星，两家加起来预计共发射1.46万颗低轨卫星。根据方舟投资（ARK）分析师Sam Korus的预测，Starlink每颗卫星的成本价为100万美元，与OneWeb的成本相同；结合草根调研，单颗卫星成本预计在100-200万美元区间，由此我们测算出Starlink和Oneweb两家卫星制造成本约146-292亿美金。根据草根调研，预计毫米波通信部分大约占卫星制造成本的20-30%，则毫米波通信部分市场空间约29.2-87.6亿美金。国内低轨卫星尚处于起步阶段，我们预计为了轨道频率战略资源，国内低轨卫星未来发射数量不会低于海外两家公司之和，同时因为早期卫星建造成本相比Starlink要高出很多，对应国内低轨卫星毫米波通信市场要比海外大很多。
家电控制器主业稳健，汽车电子蓄势待发响
在家电控制器领域与竞争对手相比，公司优势突出。公司传统控制器产品战略聚焦“三高”，即高端技术、高端市场、高端客户，公司已成为全球高端市场的所有著名客户（包括但不限于伊莱克斯、惠而浦及BSH）的核心供应商，尤其在伊莱克斯供应商中核心地位显著。公司在家电智能控制器领域主要竞争对手包括金宝通、Delta（台达）、SGMA、毕勤、Jabil（捷普）、celestica（天弘）等，其中金宝通、SGMA、celestica（天弘）、Jabil（捷普）均为国际知名的EMS厂商，公司相比这些EMS厂商，竞争优势突出：
1、公司客户服务更贴近客户：智能控制器业务在EMS厂商整体收入比重较小，属于非核心业务，我们猜测EMS厂商对这块业务投入精力有限，对客户售前及售后需求反应不如国内和而泰以智能控制器为主业的公司；
2、在技术创新方面，公司自主设计研发能力强，截至2019年6月30日，和而泰及下属子公司累计申请专利934件，其中申请发明专利345件、实用新型467件；
3、公司成本管控能力有相对优势，公司有充足的空间与竞争对手进行竞争，2018年公司完成收购DLA的全资子公司NPE 55%的股权，并与原股东一起对NPE进行增资。NPE的在家电领域主要客户为BSH、德龙、伊莱克斯等公司，NPE被收购充分证明公司在智能控制器领域竞争优势突出。
公司有望凭借传统控制器竞争优势重点拓展汽车电子业务。汽车电子业务目前在和而泰整体收入比重中较小，而汽车电子作为控制器下游主要应用方向之一，19年7月公司设立子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司，开展汽车电子产品及其控制器的软硬件设计、系统模块设计、技术开发、技术服务、生产与销售业务。目前公司已与全球高端知名汽车零部件公司（博格华纳等）建立合作，主要产品涉及汽车冷却液加热器等。我们认为公司在家电控制器领域竞争优势突出，未来有望凭借传统业务优势进入主流的汽车电子零部件供应市场，在汽车电动化和智能化趋势下汽车电子业务蓄势待发。投资建议
风险提示
1、上游元器件大幅涨价
上游元器件若继续大幅涨价，公司智能控制器业务毛利率可能进一步下滑。
2、智能控制器需求不及预期
若智能控制器需求不及预期，则公司智能控制器业务增速可能不及预期。
3、毫米波芯片需求不及预期
若铖昌科技业绩完成情况不及预期，公司业绩增速可能不及预期。
文章来源：
本文摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告【20200219】【华泰研究通信】和而泰更新报告：毫米波芯片龙头的重估。
王林 华泰证券通信行业首席分析师 执业编号：S0570518120002 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。
付东 华泰证券通信行业分析师 执业编号：S0570519080003 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券研究所，2018年12月加入华泰证券研究所。
陈歆伟 华泰证券通信行业分析师 执业编号：S0570518080003 东南大学移动通信国家实验室工学硕士。2年行业工作经验，1年券商产业研究经验。曾任职于上海华为技术有限公司，参与P7、Mate7等多款旗舰手机研发。
赵悦媛 华泰证券通信行业分析师 执业编号：S0570519020001 理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队，2018年12月加入华泰证券研究所。
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